企業(yè)重整，是近期出現(xiàn)在A股上市公司公告中的一個(gè)熱詞，僅最近兩個(gè)月，就有30余家A股上市公司公告提及重整事項(xiàng)。

資深市場(chǎng)人士桂浩明在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，企業(yè)重整活動(dòng)近年的確比較活躍，其背景是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到新的階段后，一些行業(yè)的企業(yè)長(zhǎng)期跟不上節(jié)奏的變化，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，融資方面也出現(xiàn)問(wèn)題，使得相關(guān)企業(yè)很難持續(xù)經(jīng)營(yíng)，這就涉及到企業(yè)重構(gòu)的問(wèn)題，有時(shí)就表現(xiàn)為企業(yè)重整。

不過(guò)，從A股市場(chǎng)上市公司重整實(shí)例看，多數(shù)通過(guò)重整改善了當(dāng)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表上的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)等指標(biāo)，但扣非凈利潤(rùn)多數(shù)仍為負(fù)，一些公司風(fēng)險(xiǎn)警示情形也仍未消除。要想脫胎換骨，恢復(fù)真正的“造血能力”才是關(guān)鍵。

上市公司重整接連出現(xiàn)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅最近兩個(gè)月，就有30余家A股上市公司公告提及重整事項(xiàng)（包括被債權(quán)人申請(qǐng)重整、預(yù)重整及披露重整相關(guān)進(jìn)展等）。

比如*ST中捷近日公告，公司第七屆董事會(huì)第十八次（臨時(shí)）會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于公司擬向法院申請(qǐng)重整的議案》，因公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，擬向臺(tái)州市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。

*ST泛海近日發(fā)布公司預(yù)重整債權(quán)申報(bào)通知的公告。公告顯示，依照相關(guān)規(guī)定，經(jīng)債權(quán)人推薦，北京市一中院指定北京市中倫律師事務(wù)所擔(dān)任公司預(yù)重整期間的臨時(shí)管理人，臨時(shí)管理人就公司預(yù)重整案的債權(quán)申報(bào)相關(guān)事項(xiàng)發(fā)出債權(quán)申報(bào)通知，請(qǐng)各位債權(quán)人按照通知內(nèi)容及時(shí)申報(bào)債權(quán)。公告稱(chēng)，請(qǐng)泛?？毓蓚鶛?quán)人于7月1日（含當(dāng)日）前，根據(jù)《泛?？毓晒煞萦邢薰緜鶛?quán)申報(bào)指引》向臨時(shí)管理人申報(bào)債權(quán)，書(shū)面說(shuō)明債權(quán)金額、債權(quán)性質(zhì)、是否有擔(dān)?；蜻B帶債務(wù)人等事項(xiàng)，并提供相關(guān)證據(jù)材料。此后，*ST泛海進(jìn)一步發(fā)布臨時(shí)管理人公開(kāi)招募重整投資人的公告。

*ST新聯(lián)近日發(fā)布的關(guān)于臨時(shí)管理人公開(kāi)招募重整投資人的公告也稱(chēng)，為順利推進(jìn)公司預(yù)重整和重整工作，穩(wěn)妥有序化解公司債務(wù)危機(jī)和退市風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)和提升公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力，維護(hù)和保障債權(quán)人公平受償權(quán)益，臨時(shí)管理人依據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》《北京破產(chǎn)法庭破產(chǎn)重整案件辦理規(guī)范（試行）》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，公開(kāi)招募公司的重整投資人。

上海漢聯(lián)律師事務(wù)所律師宋一欣在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，需要厘清破產(chǎn)重整和破產(chǎn)清算的區(qū)別。破產(chǎn)重整是包括引入外部投資人等多種方式，給予瀕臨破產(chǎn)但又具有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的企業(yè)一次重生的機(jī)會(huì)，重整后企業(yè)仍然存續(xù)。破產(chǎn)清算則是讓沒(méi)有挽救希望或繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的企業(yè)，通過(guò)對(duì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的全面清理退出市場(chǎng)。

桂浩明指出，企業(yè)重整不同于過(guò)去投資者比較熟悉的一般意義上的資產(chǎn)重組。一般意義上的資產(chǎn)重組往往是企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)一些問(wèn)題，然后一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)兼并等方式把它吸收，甚至達(dá)到借殼或者買(mǎi)殼上市，這是傳統(tǒng)的資本運(yùn)作模式。在企業(yè)重整過(guò)程中，企業(yè)困難比較多，本身已缺乏正常經(jīng)營(yíng)能力，往往不是靠一家公司的力量介入，有的還要靠政府力量介入，需要做全方位的調(diào)整和處置。

不少公司面臨退市危機(jī)

一般而言，涉及重整事項(xiàng)的公司普遍經(jīng)營(yíng)狀況較差，這從相關(guān)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見(jiàn)一斑。

記者梳理上述30余家A股公司情況發(fā)現(xiàn)，半數(shù)公司2022年末的所有者權(quán)益已為負(fù)數(shù)；包括*ST美尚、*ST愛(ài)迪、*ST紫鑫、*ST商城、*ST弘高、ST花王、*ST搜特、*ST藍(lán)盾、*ST天潤(rùn)在內(nèi)的多家公司2022年末的貨幣資金不足1億元。

營(yíng)收方面，包括*ST商城、*ST弘高、*ST美尚、*ST紫鑫、*ST京藍(lán)、ST花王在內(nèi)的多家公司2022年?duì)I收不足2億元，*ST藍(lán)盾營(yíng)收不足1億元。

利潤(rùn)方面，絕大多數(shù)公司則已陷入虧損，2022年度虧損額超過(guò)10億元的公司不在少數(shù)，其中金科股份、海航控股、*ST中天、*ST正邦、*ST泛海當(dāng)年度虧損額更是超過(guò)100億元。

其中，不少公司同時(shí)面臨退市危機(jī)。

比如，*ST搜特此前公告被債權(quán)人申請(qǐng)重整，近日公司收到法院終結(jié)預(yù)重整程序通知書(shū)和不予受理重整申請(qǐng)裁定書(shū)。上述終結(jié)預(yù)重整程序通知書(shū)顯示，根據(jù)預(yù)重整管理人于5月15日向廣東省東莞市中級(jí)人民法院提交的書(shū)面工作匯報(bào)，目前搜于特公司存在重大退市風(fēng)險(xiǎn)，且重整事項(xiàng)尚未獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批復(fù)支持，對(duì)該公司重整價(jià)值和條件具有重大影響，廣東省東莞市中級(jí)人民法院決定終結(jié)本案預(yù)重整程序。5月29日晚間，*ST搜特公告，深交所擬決定終止公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券上市交易。

恢復(fù)“造血能力”是關(guān)鍵

從A股市場(chǎng)上市公司重整實(shí)例看，相關(guān)公司要想脫胎換骨，恢復(fù)真正的“造血能力”才是關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，包括海航控股、奧瑞德、*ST天馬、*ST尤夫、*ST海核、*ST方科、*ST博天在內(nèi)的不少公司重整計(jì)劃已執(zhí)行完畢，相關(guān)公司多數(shù)提到了重整對(duì)公司產(chǎn)生的影響。

比如*ST尤夫去年12月公告，湖州中院裁定確認(rèn)公司重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，終結(jié)公司重整程序。公告稱(chēng)，公司通過(guò)在重整程序中實(shí)施出資人權(quán)益調(diào)整，引入重整投資人提供資金支持，有效化解公司債務(wù)危機(jī)，解決了違規(guī)擔(dān)保等歷史遺留問(wèn)題，并通過(guò)設(shè)立信托計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的非保留資產(chǎn)的剝離，江蘇智航新能源有限公司不再納入公司合并報(bào)表范圍，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到了根本性改善，重回良性發(fā)展軌道。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，*ST尤夫在2020年和2021年連續(xù)兩年虧損，虧損額分別為7.51億元和14.1億元，但通過(guò)重整，2022年公司扭虧為盈，盈利5.17億元。由于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)警示情形已消除，公司股票于今年5月撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“*ST尤夫”變更為“尤夫股份”。

奧瑞德也在重整計(jì)劃執(zhí)行完畢的公告中表示，通過(guò)重整程序，引入的重整投資人為公司提供增量資源的支持，公司進(jìn)一步化解了債務(wù)危機(jī)，將有利于改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕歷史包袱。重整完成后，奧瑞德將繼續(xù)聚焦于藍(lán)寶石材料精深加工領(lǐng)域，并通過(guò)重整投資人的規(guī)劃安排，引入優(yōu)勢(shì)資源，穩(wěn)健發(fā)展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。奧瑞德2020年虧損6.85億元，2021年虧損4.83億元，在執(zhí)行重整計(jì)劃的2022年公司扭虧為盈，盈利0.61億元。

值得注意的是，在相關(guān)公司執(zhí)行重整的當(dāng)年度，利潤(rùn)雖轉(zhuǎn)正，但扣非凈利潤(rùn)多數(shù)仍為負(fù)，一些公司風(fēng)險(xiǎn)警示情形也仍未消除。這表明，要想讓重整真正發(fā)揮作用，仍需要相關(guān)公司努力，恢復(fù)自身“造血能力”，從實(shí)際經(jīng)營(yíng)的改善上發(fā)力，而不能僅停留在改善短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上。

桂浩明指出，通過(guò)重整，有些公司能夠改變自身面貌，但是很難像資產(chǎn)重組過(guò)程中那樣出現(xiàn)“麻雀變鳳凰”的故事，重整的推進(jìn)也并非一帆風(fēng)順的事情。此外，怎樣利用好資本市場(chǎng)，發(fā)揮投資人的積極性共同參與對(duì)上市企業(yè)的重整，也是一個(gè)新的課題。（證券時(shí)報(bào)記者 胡華雄）